新高教(02001)2021财年H1:集团化复制能力赋能业绩高增长 上半年纯内生收入增34%+

作者: 陈铭京 2021-04-30 09:40:49
从公告华中、甘肃两所学校批准转设,再到投资郑州学校,再到完成甘肃学校举办者变更,不到一个月的时间,新高教(02001)频频大动作吸引了众多投资者的关注。

从公告华中、甘肃两所学校批准转设,再到投资郑州学校,再到完成甘肃学校举办者变更,不到一个月的时间,新高教(02001)频频大动作吸引了众多投资者的关注。

而在近日,智通财经APP了解到,新高教发布了2021财年中期业绩,实现总收入9.25亿元,同比增长34.1%,保持中高双位数的增长水平,经调整归母净利润 3.35亿元,同比增长64.7%,盈利水平持续提升,经调整归母净利率 42.5%,同比提升9个百分点。

受强劲的业绩影响,该公司股价连日走高,而受持续的政策利好驱动,该公司在4月份股价涨幅超过30%。若拉长周期看,从去年3月底至今,该公司股价涨幅超过2倍,坚定持有的价值投资者获得了非常可观的资本溢价。该公司也持续被多家投行看好,纷纷提升目标价,给出或重申买入评级,如Morgan Stanley、申万宏源、CLSA、花旗、招银证券国际、国信证券等,其中申万宏源提升目标价至8.62HKD。

实际上,新高教能够得到众多投行以及价值投资者的认可,一方面业绩确实非常亮眼,保持高于行业的增长水平;另一方面通过强大的集团化复制能力,以最佳实践为牵引,集团成功将先进的管理、办学及就业等多方面的优势不断输入到现有院校及新纳入的学校,强化内生增长及学校间协同发展,发展模式在行业内优势日益明显。

保持高增长业绩

智通财经APP了解到,新高教是国内领先的民办高等职业教育集团,自2017年4月上市以来,通过强有力的内生增长和稳健的外延发展,成为劲博体育平台高教板块中成长水平领先的标的。2017-2019年,该公司总收入复合增长率达51.9%,2020年会计周期第一次变更为截止8月年度,财年总收入增长69.6%,2021财年继续保持高增长水平。

截止目前,该公司总在校生人数12.6万名,复合增长率逾30%。2021年投资的郑州学校,待完成并表后,新增学生人数将超过1.2万名,公司成长前景确定性高。

教育行业的收入构成主要为学费和住宿费,而新高教的收入模式偏向多元化发展。2021财年上半年,该公司主营业务(学费+住宿费)收入7.87亿元,同比增长29.8%;其他收入方面,租金、考培及餐饮期间收入同比分别增长65.3%、92.9%及38.2%,其他收入占总收入比例为15%,行业平均水平基本在10%以下,多元发展水平行业领先。

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在保持业绩高成长以及多元化业务发展的同时,该公司通过精细化管理,降本增效,2021财年上半年净利率38.8%,经调整的归母净利率 42.5%,同比大幅提升9个百分点。2021财年上半年毛利率为45.4%,同比有所下降,原因是该公司为了打造核心竞争力,精准投入内涵建设,人力及教学成本占比提升了10个百分点。这些主营成本投入都是在投资未来长远高质量发展。同时可以关注到净利率同比提升,也说明了公司在持续优化成本结构,降低了融资、行政、销售等其他成本,各项费用占比呈下降趋势明显。

该公司股东回报率行业领先,净资产收益率(ROE)2020年为20.1%,已超行业平均水平;2021财年上半年为12.4%,同比提升4.5个百分点,按往年看,逐年提升。在优秀的业绩下,该公司每年都派息,且派息额逐年增长,期间派息0.054元/每股,同比提升近30%。

强大的集团化复制能力

智通财经APP了解到,驱动新高教高增长业绩主要为“内生+外延”战略,但在策略上,最成功的莫过于其强大的集团化复制能力确保了内生高速增长。该公司通过前瞻性地投资几所学校后,通过模式复制,将公司的优势要素注入到新投资标的中,强化标的学校内生增长。在过去三年,该公司内生收入复合增速保持在20%左右,遥遥领先于同行。

从在校生人数看,该公司旗下7所学校在校生人数均实现不同程度的增长,其中原有的云南学校在校生人数保持双位数的增长,而通过集团化复制能力,上市之后投资的学校也保持强劲的内生增长,以2017-2020年看,如广西学校和洛阳学校学生人数分别增长了53%和58%,各项财务指标均得到大幅提升。

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和其他高等教育机构不同,新高教收购学校后,通过强大的集团化复制能力,在招生策略、教学模式、就业工作体系、标准化流程及信息化管理等方面,对院校输入最佳实践,实现内生强化,驱动业绩增长,体现了强大的投后管理实力。那么,该公司具体是如何做到的呢?

在招生策略上,该公司复制“线上线下品牌招生”策略,线下组织各院校在近千所重点生源学校开展招生宣传,而线上则是强化“空中宣传”,举例来看,甘肃学校无疑是最成功的,期间获专升本招生计划2000个,同比翻倍。

在教学模式上,内涵建设、教学质量以及产学研融合在各个院校复制,该公司合作的名企资源库超过1500家,名企实习率10%,不乏有华为、中软、吉利等多家行业龙头企业。该公司还与华为、京东、吉利、360、中软、金蝶及公牛等知名企业合作共建产业学院、名企订单班、高薪就业卓越班。

在就业模式上,该公司建设校企合作实习就业基地,建成长三角就业创新中心,创新“七朵云”就业工作法,实现院校全覆盖。七朵云分别为云沟通、云培训、云指导、云招聘、云毕业、云宣传及云安全,以云招聘来说,期间开展线上线上招聘服务活动827场,为毕业生累积提供4.2万岗位。

此外,在标准化流程上,该公司与清华建筑设计研究院、中国建筑科学研究院等知名第三方企业合作,使得校区建设设计优、质量高、速度快、可复制,如设计的18万平米的华中校区9个月建成,19万平方米的甘肃校区12个月建成;在信息化管理上,该公司拥有OA办公管理系统、ERP企业管理系统、BI数据决策系统、TronClass在线教学系统、智慧校园数字平台及平安校园智能平台,用数据与流程来驱动管理与教学,领先同行。

新高教集团化的复制能力,每一项复制能力在行业上都具有优势,对于外部学生来说具有很大吸引力,比如“教学模式+就业模式”是该公司高就业率的核心,旗下高校平均就业率达98%,明星就业率较2019年翻倍提升。

在各种优势下,该公司各院校均体现了非常强劲的内生增长。自上市以来,新高教整体内生增速稳定保持20%,今年上半年纯内生收入更是提升了34.1%。

成长确定性高未来可期

高教行业发展前景广阔,国家支持职业教育发展,扶持民间资本投入,2020年频繁发布相关的扶持政策文件,其中如2020年9月,不限高职学校招收中职毕业生比例,扩大专升本招生计划,2021年3月,国务院通过《职业教育法(修订草案)》,职业教育在中国教育体系中所占的权重将大幅提升。

在政策驱动下,民办高等教育市场规模稳步发展,2019年民办高等教育经费总收入1348亿元,近五年复合增长率10%。值得注意的是,为了充分引入民资办学活跃性,国家教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》,2020年推动了一批独立学院实现转设,丰富了民办高校的投资标的。

新高教是以“内生+外延”作增长的行业领先者,自上市以来,先后前瞻性地投资了5所高校,主要布局毛入学率低的地区,投资成本远低于市场平均水平,随后又凭借集团优势,通过强大的集团化复制能力,实现旗下各院校的强劲增长。2021年3月,该公司华中学校及甘肃学校一次性转设成功,办学自主性及盈利水平将得到显著提升。

2021年,该公司在河南再落一子,4月投资郑州学校,和旗下洛阳学校形成协同效应。该公司预计,通过集团化复制能力,未来三年郑州学院在校生人数及净利润都将有大幅提升。

此外,新高教资金储备充足,可助力未来稳健式外延需求。2021财年上半年该公司拥有16.3亿元的账上现金,同比增长达63%,而负债率持续优化,有息负债率21.1%,同比大幅度下降11.7个百分点,而资金总额/短期负债为3.31倍,去年同期为1.21倍,短期有息负债占比为35%,为历史最低,财务结构优化明显。

综上看来,新高教业绩保持高增长,收入多元化行业领先,该公司通过集团化复制能力,强化内生增长,并以“复制+投资”能力实现“内生+外延”的双驱动战略,公司盈利水平也在持续提升,ROE水平行业领先。高教行业受政策扶持,该公司投资郑州学校成长确定性高,且账上现金充足,未来前景可期。

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